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30/01/2020

短線恐慌 中線恢復 長線重啟

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在內地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

Photo: 駐京記者黃燕明攝

  伴隨鼠年而至的病毒,來得既兇且猛,投資市場面對公眾衛生突發事件,更為關注政策的部署。參考以往歷史經驗,公眾衛生事件對資本市場及經濟的影響屬短暫,但其影響不能忽略,容易造成市場過度反應及恐慌。此外,內需及消費會明顯減少,對短暫經濟形成負面影響。

 

  目前最重要的是控制病毒及傳播,減低麻木搶購,讓物資是醫藥全面分布予所需的民眾,恢復市場信息,減低衝擊。政府需要加強衛生醫療等教育,提高市民未來警覺性。與此同時,重點提振內需,讓受打擊行業慢慢恢復,減低衝擊及影響,對零售內需等等提高扶持。

 

  市場在恐慌中容易反應過度,在衛生通報等領域的高透明度下,無畏及過度恐慌將慢慢消減。當然,目前的交通、內需及消費板塊受到短暫衝擊是難免,但與此同時,醫療醫藥等等領域亦將存在機遇。未來市民提升衛生防護,對消費升級等新內需及科技板塊亦有利,將基礎打得更為紮實。

  

 

  在金融領域,影響是短暫但有震盪影響,因為病毒傳播甚快而且甚廣,導致市場恐慌及避險情緒高漲,調整難以避免,同時減慢市場人員及資金流動性,對商業活動等等帶來不利及速度緩減的影響。中線及長線影響不大,但對已經減慢速度的經濟而言,難免存在負面影響,延長復甦的時間。

  

  在目前的大背景下,筆者估計內地實際GDP增長速度將有序回落至5.8%至5.9%,在經濟結構上,估計第二產業對整體經濟的貢獻度將回升,消費的貢獻亦將繼續拉升,出口小幅回升,投資緩降。不過變數存在,病毒影響市民消費及外出的意願,影響會有多深,仍待觀察。

 

  針對內房,由於去年底以來各地調控陸續差異化鬆動,預計鼠年房地産竣工將持續回升、新開工繼續下滑、施工增長速度見頂回落,估計相關投資亦將逐步下滑。去年第四季度內地基建投資增長速度整體趨於回落,主因專項債支持力度下降、基數高和交運倉儲類季節性下滑。今年第一季度專項債發力,時間、額度、投向均明顯改善,預計將推動基建反彈。

 

  製造業投資回升,補庫存將推動復甦。展望2020年,鑒於內外需暫時企穩、PPI回升和補庫存,預計製造業投資有望溫和回升。消費就業展望2020年,中美關係緩和、收入提升、通脹上升、汽車消費恢復的情況下,名義社零增長速度預計回升,實際社零增長速度穩。服務消費佔比仍將提升,地產竣工修復將帶動地産鏈消費改善。

 

  按照相關邏輯,鼠年內地經濟下滑壓力仍大,穩就業和穩增長實屬國策基本要求,鼠年政策將延續寬鬆、穩字當頭、保持定力,加大逆周期調節。四大主調將決定來年的政策,分別為鬆貨幣、寬財政、擴基建及地產邊際鬆動。在挑戰與機遇同步存在的一年,筆者祝願讀者新年進步、身體健康、及萬事勝意及財源廣進。

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