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29/01/2020

冠狀病毒震盪市場 聯儲政策穩定利率

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

    每周更新

    陶冬天下

  風險資產市場頂住了特朗普彈劾風波,頂住了英國脫歐定局,當世界衛生組織表示對新冠狀病毒發出全球警戒「為時尚早」時,美股還升了一把,但是美國確認第二例新型冠狀病毒病人後,股市應聲下挫,S&P500經歷了8月份以來的最大單日跌幅,恐慌指數VIX竄上15。中國與香港股市上周跌幅更大。伊朗被傳即將全面中止履行核協議,但是原油價格最終跟著冠狀病毒走,市場預期經濟放緩、交通流量下降,布蘭特期貨一星期跌逾5美元。資金尋求避險天堂,美國國債走勢淩厲,10年期國債利率回落到1.69%。英國議會正式通過脫歐法案,英國離開歐洲共同市場成為定局,市場反應不大。倒是1月PMI比上月改善3.1點更引起英國市場的關注,這個改善幅度好過市場預期,期貨市場對BoE減息的預期概率由60%降到48%,不過英國重回降息通道仍是一半一半的機會,英鎊一路走貶。

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  目前市場的最大擔心是新型冠狀病毒的擴散。新型冠狀病毒傳播速度堪比2003年的SARS,發病初期病狀輕微,社群感染似乎已經無可避免,暫時無特效藥可醫。但是近來政府措施、媒體/社交媒體的報導和公眾的關注,對疫情蔓延會有相當的幫助。中國之外的地區是否出現社區感染,暫時未知。新型冠狀病毒的死亡率並不高,與美國目前甲型流感導致一千三百萬人受感染、超過7000人死亡相比,應該說是小巫見大巫。預計疫情於3月中前後見頂,隨著氣溫回暖5月大幅緩解,當然這僅是專家模型推出來的一種假設。疫情可能對中國第一季度增長(主要通過消費)構成0.6-1個百分點的拖累,病毒如果在第二季度弱化的話,部分消費可以事後補回,不過大部分未必重現。打擊經濟的主要不是病毒,而是人們減少出行消費和政府對人口流動實施限制,但是這也許是控制疫情蔓延所需要的。

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  美國聯儲官員進入了發言靜默期,為1月28-29日FOMC會議作準備。筆者預期FOMC決策者不作任何明顯的政策變化,利率政策不變,利率點陣圖不變,資產負債表政策不變,關於通貨膨脹的言辭不變,繼續通過短債向repo市場提供流動性。美國的貨幣政策走勢在2019年大起大落,年初極度鴿派,年中連續加息,秋季開始向repo 市場注入流動性,年底明言利率政策已經到位,動作之多、變化之大均屬罕見。筆者認為2020年的政策走向恰恰相反,簡而言之「boring」。美國經濟形勢不錯,就業市場旺暢,而通貨膨脹暫無過熱跡象。適逢總統大選年,鮑威爾為首的決策者應該會遵從聯儲在選舉年盡量政策中性的慣例,以不變應萬變。預計全年利率維持不變,聯儲語言上也在選舉前盡可能不進行大的調整。

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  本周市場焦點:SARS局勢和美國總統彈劾結果。估計美國和英國央行均不會動利率。美國第四季度GDP增長預計為同比2.2%,核心CPI偏弱但是核心PCE穩定。歐元區GDP環比0.2%,CPI略升。

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  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

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